今年前三季度，世茂股份(600823.SH)业绩仍未达到市场预期，营收、净利润均处于“负增长”状态，因此有机构下调了其未来两年的利润预期。同时，为了实现“千亿”销售目标，世茂股份举债规模悄然膨胀。只不过，这种模式能否助其达成心愿，或许只有时间才能给出答案。
有望完成今年目标
今年，世茂股份或许能够完成年中定下的销售目标。
据世茂股份《公司2020年中期业绩发布会召开情况的公告》披露，公司今年的签约目标是270亿元。
最近一期业绩报告数据显示，世茂股份前三季度实现销售额161亿元，与去年基本持平。其实，在今年一、二季度，其销售额同比分别下滑33%、16%，全靠三季度“开挂般”表现，同比增长68%，才得以接近去年同期水平，实属不易。不过，前三季度销售面积为61万平方米，同比下滑21%。
伴随着珠海、龙岗等大体量项目的持续销售以及新项目(宁波潘火路和福州帝封江)在四季度开盘入市，中金公司预计，世茂股份全年有望实现270亿元的销售目标，同比增长11%。当然，实现这一目标还有个前提，即今年四季度销售情况还需持续向好，同时同比增长幅度必须达到33%。
其实，世茂股份并不甘心在一直“百亿圈”里打转，梦想有朝一日脱胎换骨成为“千亿俱乐部”成员。世茂股份属世茂集团旗下综合商业地产平台，公司定位为综合商业地产的专业化销售和运营龙头企业。公司直接控股股东是控股43.37%的峰盈国际，间接控股股东是世茂集团。当然，大股东世茂集团目前开发规模为房地产行业TOP10企业，根据克而瑞最新数据，2020年1-11月，世茂集团以2104亿元的操盘金额，排名全国第9。
就目前的情形来看，世茂股份要达成千亿的销售目标，未来5年的年化增长约40%左右。为了拓展规模，擅长的一二线城市做项目的世茂股份改变了自己的打法，将向三四线城市进军。世茂股份规划了具体的拓展策略，用世茂广场占领一二线城市、用世茂购物中心进入三四线城市，并用世茂摩天城拓展远郊文旅大盘。
截至2020年9月，世茂股份拥有土地储备约2000万平方米，静态测算预计可供销售5年以上，为其冲击千亿销售目标提供了保障。不过，从土地权益比例来看并不是很理想，虽然目前有所比例有所提升，根据中金公司测算的结果显示，但也只有51%，仅仅比去年同期的37%稍好一些。
利润预期被下调
不管世茂股份在2024年最终能否实现千亿销售目标，而就眼下来看，它还得努力提升经营效率，让业绩表现更加符合市场预期。
根据世茂股份公布的2020年1-3季度业绩报告数据显示，其营业收入120亿元，同比下降20%;归母净利润11亿元，同比下降30%，明显低于市场预期。对于一家近5年内志在“千亿”销售目标的企业来说，目前交出的这份业绩单，显然无法向市场交代。
对于业绩表现低于预期的具体原因，中金公司研报给出了这样几个原因：首先是开发业务结算进度不及预期，导致营业收入同比下滑;其次是三项费率提升，公司营销和行政费用增长导致三项费率提升2.5个百分点至9.9%;第三就是未确认公允价值变动收益，去年同期确认4.5亿元。
也许正是因为受到目前业绩表现影响，有机构下调了世茂股份未来几年的利润预期。申万宏源表示，受疫情影响，下调2020-2022年预测，预计2020-22年归属于母公司的净利润分别为22.7亿元、27.4亿元、34.1亿元。而此前该机构预计2020-2022年归属于母公司的净利润分别为27.1亿元、32.1亿元、37.1亿元。
举债四处拿地
或许，世茂股份真的要在四年后向投资者证明，当初喊出千亿销售目标，并不是“闹着玩”。因为在今年前三季度，世茂股份开始铆足了劲拿地。当然，是举债拿地。
根据申万宏源策略报告，今年前三季度世茂股份拿地金额/销售金额高达91%，明显提升了拿地强度。报告期内，2020年前三季度公司共获取9个项目，其中招拍挂拿地总金额118亿元(权益金额62亿元)，兼并购拿地支付金额13亿元。公司前三季度拿地力度较大，拿地总价为147亿元，同比上年增长187%，拿地建面229万平方米，同比增长173%。
而大手笔拿地，需要资金做支撑，仅仅依靠销售产品回笼资金远远不够，于是世茂股份抓住上半年市场流动性充裕的机会，前三季度发行债券550亿元，同比增长22.2%。不过融资成本不高，加权平均票面利率为3.8%，较去年同期下降0.5个百分点，并且低于行业水平。
通过举债，世茂股份获得大笔现金，目前持有现金156亿元，是短期债务的2倍，降低了短期偿债风险。但负债规模却出现了明显增长。数据显示，截至2020年9月，世茂股份负债总额为944.96亿元，已接近千亿规模，较2019年末的793.60亿元，增加了151.36亿元。
